Carta a inversores 2S2023

Az valor el valor compartido el podcast de azvalor asset management estimado inversor a cierre de dos mil veintitrés los fondos de azvalor han registrado resultados positivos de doble dígito en casi todos los casos más valor iberia veintitrés nueve por ciento al valor managers quince cinco por ciento az valor blue chips diez punto cinco por ciento al valor internacional nueve coma ocho por ciento al valor valió selección sicab ocho coma ocho por ciento y el plan de pensiones at valor global valium nueve por ciento desde sus respectivos lanzamientos hace ya más de ocho años y a cierre de dos mil veintitrés las rentabilidades acumuladas en nuestros fondos son del cuarenta y cuatro por ciento en azvalor iberia ciento treinta y cuatro por ciento en azvalor internacional noventa y tres por ciento en asia valor blue chips cincuenta y dos por ciento en valor managers y noventa y siete punto nueve por ciento en azvalor global valió nuestro plan de pensiones en los últimos tres años más del noventa por ciento del patrimonio bajo gestión de azvalor ha doblado su valor liquidativo pero eso ya es el pasado y en azvalor centramos todo nuestro esfuerzo en preparar las carteras para cosechar rentabilidades superiores al doble dígito anualizado en los próximos años un esfuerzo que se basa en analizar cada compañía evitando la tentación de adivinar el futuro algo que nunca logrará nadie sin embargo sí que podemos aspirar a saber qué rentabilidad desesperar de otra forma fijando la vista en el punto de partida de las valoraciones a lo largo de nuestra historia cuando los fondos cotizaban de media a un setenta por ciento de su valor en junio del dos mil siete por ejemplo la red estabilidad esperada era inferior al diez por ciento anual y así fue en los mínimos del dos mil nueve o del covid los fondos cotizaban a un treinta por ciento de su valor y la rentabilidad desesperadas entonces superaban el veinte por ciento anual y así fue hoy los fondos cotizan alrededor de un cincuenta y cinco por ciento de su valor esto sugiere rentabilidades esperadas a largo plazo desde este punto por encima del diez por ciento sin llegar al veinte por ciento sin embargo la senda de las ganancias nunca es lineal veamos los últimos ciento cincuenta años de la bolsa americana el standard and poor's quinientos para generar su rentabilidad media anualizada real de entre el seis siete por ciento ha habido años de su vida del cincuenta por ciento y también alguno de bajada del cincuenta por ciento si hubiéramos estado invertidos en el índice todo ese la algo periodo el treinta y seis por ciento del tiempo tendríamos pérdidas el cuarenta y cuatro por ciento del tiempo nos alegramos con resultados de doble dígito y únicamente el veinte por ciento del tiempo tendríamos una rentabilidad similar a la que obtendremos de forma anualizada a largo plazo en el índice de estos datos podemos extraer dos conclusiones la distribución de resultados de la renta variable es no-lineal vivir con esta incertidumbre que se refleja en esta distribución de resultados tan incómoda es esencial para llegar a buen puerto invirtiendo en renta variable en relación al entorno vemos tres riesgos detrás de las narrativas arraigadas en el mercado la primera es que la inteligencia artificial lo va a cambiar todo recordemos a finales de los noventa que pese a que internet iba a cambiar el mundo como así fue eso no impidió una caída del ochenta por ciento del índice tecnológico nasdac quien compró con la euforia tardó quince años en recuperarse operar su inversión en segundo lugar hoy todos piensan que la inversión en índices es la mejor opción diversificación a buen precio nuestra visión es la opuesta el precio del standard and poor's es caro y no hay tal diversificación el peso del top siete alcanza casi el treinta por ciento en tercer y último lugar existe un riesgo propiamente macroeconómico el alto peso de la deuda pública en occidente oímos que la deuda pública