Los dólares de la Fed

Soy Fernando de Azuillanueva, hoy es 18 de marzo de 2025, y esto es la Contracrónica.

El replanteamiento por parte de Estados Unidos de sus compromisos de defensa en Europa y la guerra comercial desatada contra sus socios han generado una gran incertidumbre geopolítica y comercial en todo el mundo. Pero existe un riesgo aún mayor que amenaza a los mercados financieros Estos mercados dependen de la liquidez en dólares respaldada por la Reserva Federal, la única entidad que puede emitir esta moneda. A través de líneas de swap con bancos centrales extranjeros, la Reserva Federal ha sido fundamental para estabilizar los mercados en momentos de apuro, como durante la crisis financiera de 2008, por ejemplo, o más recientemente durante la pandemia de coronavirus. Estas líneas permiten a bancos centrales de países aliados acceder a dólares, evitando impagos en cadena que podrían terminar afectando directamente a la economía estadounidense.

En 2020, la demanda de dólares se disparó cuando los inversores, presa del pánico, buscaron refugio en activos seguros, lo que llevó a la Reserva Federal a establecer acuerdos de swap con bancos centrales de distintos países, como Canadá, Japón, Corea del Sur, la Unión Europea y otros mercados emergentes como México y Brasil. Estas medidas, que sumaron 450.000 millones de dólares al balance de la Reserva Federal, fueron cruciales para mantener la estabilidad financiera global. Sin embargo, la administración Trump está mostrando una postura más aislacionista. Utiliza el apoyo a otros países como herramienta de presión diplomática, lo que pone en duda la fiabilidad de la Reserva Federal en futuras crisis. La independencia de la Reserva Federal está consagrada por ley, pero los cambios en las políticas tradicionales y la influencia de un presidente tan volátil como Trump, que ha cuestionado públicamente la gestión de esta institución, podrían, si no acabar, si al menos erosionar esta independencia.

Trump ha amenazado a países como Canadá, México, la Unión Europea y Brasil con aranceles y sanciones por cuestiones como inmigración, comercio y disputas territoriales, lo que ha provocado innecesarias tensiones con aliados históricos con quienes, además, el flujo comercial es muy fluido. Esta actitud contrasta con la lista de países que tradicionalmente han recibido apoyo financiero de la Reserva Federal, muchos de los cuales son aliados estratégicos de Estados Unidos. El mercado extraterritorial del dólar, que comenzó en la década de los 50, ha crecido mucho desde entonces. Hay billones de dólares circulando en préstamos, bonos y swaps de divisas fuera de Estados Unidos. Bancos extranjeros manejan obligaciones por valor de 16 billones de dólares, de los cuales solo una parte tiene acceso directo a la Reserva Federal. En tiempos de crisis, los bancos centrales extranjeros dependen de las líneas de swap para obtener liquidez, pero Trump podría utilizar, o mejor dicho, politizar estas decisiones, retrasando o condicionando la ayuda financiera para obtener concesiones diplomáticas.

Este escenario plantea importantes riesgos. Si los inversores perciben que la Reserva Federal no actuará de manera oportuna o imparcial en una crisis, podrían buscar refugio antes de que se implementen medidas de emergencia, empeorando la inestabilidad financiera. La incertidumbre sobre la política estadounidense, combinada con la retórica de Trump de priorizar los intereses nacionales, podría arruinar la confianza en la Reserva Federal, del mismo modo que las dudas sobre el compromiso de Estados Unidos con la OTAN afectarán a la seguridad europea. En última instancia, la fiabilidad de Estados Unidos como garante de la estabilidad financiera mundial puede ser cuestionada en los mercados mucho antes que en conflictos de naturaleza geopolítica. Sus consecuencias, como podemos imaginarnos, serán inmediatas y de gran alcance.

El debilitamiento de los compromisos de defensa de Estados Unidos con Europa plantea interrogantes fundamentales sobre la alineación geopolítica de la Casa Blanca.

Este tema no es nuevo para los contrascuchas, de esto hemos hablado largo y tendido durante varios días en la contracarónica. ¿Un Estados Unidos que ignore a sus aliados tradicionales, o peor aún, que les abandone? Como parece el caso, a vida cuenta de las palabras de Donald Trump y de su vicepresidente a lo largo del último mes y medio, una cosa así supondría un cambio radical en el juego de equilibrios mundiales que nació de la Segunda Guerra Mundial. Por otro lado, las guerras comerciales que Trump ha declarado a diestro y siniestro, entre ellos más a diestro que a siniestro, es decir, más a sus socios comerciales que a otros, tanto en Europa como en Norteamérica, están generando conflictos.