Pablo y a la Bolsa: entrevista al economista Jorge Ávila

Bueno, vamos a hablar con alguien que entiende bastante sobre este tema, es uno de los economistas más importantes del país que además tiene un gran expertise en todo lo que es el mercado monetario, se ha estudiado en Chicago ni más ni menos, y hace muchos años es profesor del SEMA, estamos hablando de Jorge Ávila.

Jorge, un placer, ¿cómo estás? Buen día.

Hola Pablo, ¿cómo te va? Un gusto, ¿cómo estás? ¿Bien? Muy bien, muy bien.

Jorge, hace un par de meses charlamos en nuestro programa de streaming una entrevista que tuvo muchas visitas, vos ahí te manifestabas muy a favor, muy confiado respecto al plan de gobierno y decías que se están haciendo las cosas bien y bueno, el plan es mantener el dólar bajo y que se derrumbe la inflación.

¿Cómo seguimos? Ahora que fuimos a una apertura del CEPO para individuos, estamos con un esquema de bandas cambiarias, ¿cómo estás viendo las cosas? Las veo mejor que antes.

Sí, sí, mejor que antes.

Mejor que antes porque el programa anterior tenía un defecto de partida que no era un error del gobierno, sino era producto de la escasez, producto de las restricciones o las circunstancias que enfrentó este equipo económico o este presidente de la Nación en su momento, al principio, carecía de suficientes reservas.

El gobierno hizo y logró 3 grandes éxitos, el último para mí era un fenómeno improbable visto desde diciembre del 23, el primero es una muy fuerte reducción del gasto público, ya suficientemente comentada, el segundo una muy fuerte reducción de la deuda cuasi fiscal y el déficit fiscal también suficientemente comentada, y el tercero una muy fuerte reducción de la tasa esperada de devaluación del peso en el mercado oficial.

O sea, la gente esperaba que el peso se devaluase relativamente poco en el año subsiguiente hasta diciembre del año pasado y eso efectivamente ocurrió, la tasa de devaluación esperada cayó del 500% en noviembre del 23 cuando se estaban resolviendo las elecciones presidenciales a un 27% a fin de año pasado que era exactamente la tasa capitalizada del crolling peg famoso, o sea el 2% mensual elevado o capitalizado al año, llevaba prácticamente al 27%, o sea que había una gran credibilidad en la política de devaluación pese, y por esto que yo lo caracterice como un fenómeno bastante improbable en su momento, pese a que el Banco Central no tenía reservas suficientes para intervenir y parar una corrida, tenía un poquito de reservas que las usó con mucha habilidad, es como un partido de trucos pero no tenía suficientes reservas.

Fíjate vos que si en abril del año pasado, 2024, la Argentina hubiera quedado sujeta a la tremenda incertidumbre del shock arancelario de Trump que se produjo en noviembre del 25, yo creo que habría habido un desparramo porque estábamos en un periodo crítico entonces, la gente habría dicho, bueno, la tasa de devaluación del dólar del peso en el mercado oficial no va a ser la que dice el colling peg, en consecuencia tenemos que comprar dólares y el Banco Central no los habría tenido en cantidad y en ese caso el futuro habría escapado, el spot habría saltado, la brecha se habría agrandado y yo no sé dónde hubiéramos terminado, o sea que hubo suerte, suerte que premió a los audaces, fueron audaces no por la audacia en sí, no por serlo, sino porque no tenían reservas verdaderamente.

O sea el esquema anterior, Jorge, era indefendible, por más que el Gobierno había adquirido, ya estabas en una encerrona donde el Banco Central todos los días vendía dólares, las reservas netas se derrumbaban y esto iba a generar una crisis si no se hacía otra cosa.

Y finalmente empezó eso a pasar a partir de mediados de enero por una cantidad de cosas, particularmente la llegada de Trump a la Presidencia, sus declaraciones, probablemente incidió el discurso en Davos, probablemente.

¿El discurso en Davos, el de Milley? El de Milley, pero yo creo que no.

Puede ser un poco, pero no sé si...

Yo creo que no, tal vez incidió el debilitamiento político que significó el caso Libra, yo creo que tampoco, yo creo que lo que incidió fueron las aparentes idas y venidas en las negociaciones con el FOMO.